Dua angka, dua cerita yang tidak saling menguatkan. PMI terbaru China untuk Mei memperlihatkan ekonomi yang berjalan dengan satu kaki, sektor jasa mulai berdiri, manufaktur masih tersungkur.
Sektor manufaktur Negeri Tirai Bambu kembali tergelincir ke zona kontraksi bulan ini, memperburuk kekhawatiran yang sudah lama menghantui investor soal daya tahan mesin produksi terbesar di dunia itu. Berbeda halnya dengan PMI non-manufaktur, yang justru naik ke 50,1 pada Mei, melampaui ekspektasi sekaligus membalikkan posisi bulan sebelumnya yang sempat berada di bawah ambang ekspansi. Kenaikan 0,7 poin persentase ini ditopang oleh indeks aktivitas bisnis sektor jasa yang merangkak ke 50,3, kembali masuk zona hijau.
Tipis? Iya. Tapi tetap saja ini 50.
Angka itu punya makna lebih dari sekadar statistik. Sektor non-manufaktur merentang luas, pariwisata, ritel, transportasi, konstruksi. Ketika komponen-komponen itu tumbuh serentak, sinyal yang dikirimkan cukup jelas: konsumsi domestik China mulai bergerak, bukan sekadar hidup di atas kertas. Sebagian analis mengaitkan ini dengan efek tertunda stimulus fiskal yang sudah digulirkan Beijing, ditambah normalisasi sosial pasca pandemi yang prosesnya masih merayap.
Sementara itu, pabrik-pabrik masih megap-megap. Kontraksi di sektor manufaktur bukan kabar baru, namun memburuknya angka Mei menambah tekanan pada tesis pemulihan yang selama ini dipasarkan Beijing ke investor internasional. Permintaan eksternal yang lemah, khususnya dari Eropa yang masih bergulat dengan inflasi dan ancaman resesi, agaknya belum memberi ruang bagi ekspor China untuk bernapas lebih lega.
Bagi investor di pasar modal Indonesia, konfigurasi data ini perlu dibaca lebih lebar. China adalah mitra dagang utama, dan pola konsumsi domestik di sana punya jalur transmisi yang cukup pendek ke harga komoditas. Dari sana, dampaknya menyentuh banyak emiten di bursa kita. Pemulihan sektor jasa China bisa menopang permintaan minyak sawit untuk konsumsi, sementara kontraksi manufaktur berpotensi menekan permintaan batu bara termal untuk industri, dua arah yang menarik ke sisi berlawanan dalam waktu bersamaan.
Untuk aset berbasis komoditas dan mata uang negara eksportir seperti Australia, sinyal positif dari non-manufaktur China biasanya cukup memantik sentimen risk-on jangka pendek. Dalam kondisi seperti ini, "jangka pendek" bisa berarti hitungan jam sebelum data berikutnya masuk dan mengubah segalanya.
Pertanyaan yang lebih menggigit sekarang: apakah pemulihan sektor jasa ini cukup kuat untuk mengompensasi pelemahan manufaktur yang terus berlanjut? Data satu bulan belum bisa menjawab itu. Yang jelas, Beijing masih punya segunung pekerjaan rumah, dan pasar akan terus menakar setiap angka yang keluar dari sana dengan skeptisisme yang, kalau data ini bisa dipercaya, memang beralasan.